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2000奖金娱乐平台 - 二股东“打折”出售股权 开心麻花估值现分歧

2020-01-11 15:11:06   来源:网络

2000奖金娱乐平台 - 二股东“打折”出售股权 开心麻花估值现分歧

2000奖金娱乐平台,最近,市场上有传言说马华游乐场将在美国上市。据此,马华富纳的早期投资者、上海郑融投资咨询有限公司董事长郑培民向《红色周刊》记者证实,马华富纳的上市是肯定的,但具体上市时间和地点仍不确定。

那么,马华娱乐能顺利进入美国股市吗?郭进证券媒体和互联网首席分析师佩佩告诉《红色周刊》,非互联网内容公司在美国上市是有先例的,但它们还没有在美国股市获得理想的估值,一家公司目前正试图重返a股市场。“由于a股将在2017年后加强对此类公司上市的监管,未来可能会出现一波非互联网内容公司的海外上市。”

然而,马华富纳的第二大股东最近“清仓”出售股票也引起了关注。其“三个出口”的不同价格让人对马华游乐场的估价前景产生怀疑。

2.股东以“折价”出售股份

目前,马华富纳的许多股东在公司提交上市申请之前就已经进入创业板市场。根据马华富纳的公告,2016年11月25日以后,上海谭鹰投资合伙企业(有限合伙企业)(以下简称“上海谭鹰”)、宁波鄞州习顺风险投资中心(有限合伙企业)(以下简称“宁波鄞州”)、北京盖华岳影影视文化投资合伙企业(有限合伙企业)(以下简称“北京盖华”)、上海港投资管理合伙企业(有限合伙企业)(以下简称“上海港”)通过协议转让先后进入马华富纳,马华富纳于2016年1月16日向北京证监局提交上市材料

上述四家机构持有总股本的4.6%左右,每股成本为13.9元至15.07元,相当于马华富纳50.04亿元至54.25亿元的估值,略高于马华富纳退市前50.2亿元的回购估值。《马华富纳2018年度报告》的股权结构显示,上述四家机构的持股比例没有变化。

值得注意的是,在上述四家机构中,上海谭鹰的投资额最大。根据国家企业信用信息公示系统,上海谭鹰的gp是上海圣歌投资管理有限公司(以下简称“上海圣歌”),其与上海圣歌的实际控制人是田慧瑞富基金前总经理、新歌创新资本创始人林丽君。此外,林丽君还是上海港的实际控制人。上海谭鹰投资合伙公司和上海港钢投资管理合伙公司在马华游乐场的总投资约为1.5亿元,实际上代表了正兴谷创新资本的投资,因为后者的官方网站显示了已投资项目中的马华游乐场项目。

与宁波的鄞州和北京的盖华相比,林丽君更早介入马华娱乐。上海谭鹰和上海港从两个来源获得股份:上海圣歌和中国文化产业投资基金(以下简称“中国投资”)。上海圣歌以每股13.94元的价格将其611.98万股全部转让给上海谭鹰,相应估值为50.18亿元。中国投资公司以每股1.507元的价格将392.2万股和39.8万股转让给上海谭鹰和上海港钢,相应的估值为54.25亿元。

中国投资公司是马华游乐场的第二大股东。它还从向上海谭鹰和上海港转让股份开始。中国投资拉开了“退出”的大幕。

尤其是在马华富纳宣布终止创业板申请后,中国投资公司开始“清仓”减持。它想一次性转让所有股份。先后于2018年10月、2019年5月和2019年9月(进行中)在北京产权交易所进行了三次招标和拍卖。目标是它在马华游乐场11.33%的股份。转让底价分别为6.12亿元、5.3亿元和4.77亿元。此次转让的当前底价为42.12亿元,比上市时的初始估值低7.7%,比马华富纳的回购估值低16.63%。

第二个股东对马华游乐场股票的“打折”出售是否意味着第二个股东不喜欢在马华游乐场上市?郑培民对此表示,中国投资和退出的估值是市场化的。例如,参照过去三年a股影视股票平均下跌70% ~ 80%,马华富纳的“股价”一直非常强劲。“郑新古负责叶春燕的马华游乐项目,叶春燕投资中国。中国11%以上的股票最终会落入郑新谷吗?这还不清楚。”

此外,如果中国的投资和销售交易在短期内无法完成,会不会影响马华富纳的ipo?值得注意的是,马华富纳此前表示,由于股权结构调整,已决定终止申请创业板。沈万鸿源的保荐代表人李红茂对《红色周刊》记者表示,如果是在中国,一般涉及国有股东的股份转让。如果无法获得转让豁免的国有股东希望退出,他们将选择在申报前退出。“如果风险投资股东构成重要股东,他们的持股比例高于其他股东,他们在申报前的退出将对ipo产生重大影响。如果他们只是金融投资者,是否存在利益转移和相关关系是一个重要的检验点。如果没有利益转移,申报前撤回通常不会对审查造成障碍。”

沈腾和玛丽暂时没有股份。

此外,市场还担心马华富纳在未来上市时是否会给沈腾、玛丽等明星一定份额,以实现利益与业务的绑定。

记者就明星与公司的绑定问题向马华富纳格发了一封电子邮件,截至发布之时,尚未收到公司的回复。

《红色周刊》记者注意到,马华富纳在新三板退市前的公告中表示,他正在计划下一轮融资计划。这是否为其明星进入提供了新的渠道?对此,郑培民告诉记者,马华游乐场近期没有外资融资计划。“马华游乐场和演员之间的约束关系没有传言的那么好,也不方便透露。如果公告中提到融资计划,就有可能瞄准演员和导演。”

根据目前的公开信息,沈腾和玛丽没有直接或间接持有马华游乐场的股份。但是,应该注意的是,马华富纳在此前的创业板申请中提到了天津水月文化传媒有限公司(以下简称“天津水月”)。本公司为马华富纳的关联公司及关联方,成立于2016年6月。其主要股东是沈腾。沈腾持有51%的股份,而马华娱乐公司持有其余股份。

2016年7月,马华娱乐公司委托天津水月制作不少于两部喜剧影视作品,并预付天津水月2000万元。在2018年的年报中,马华富纳透露,他已将原股价的49%转让给沈腾的配偶王琦,而天津水月不再是马华富纳的合伙人。

此外,根据马华游乐场的招股说明书,该公司已经与明星、导演和编剧签署了合同。该公司表示,已经对喜剧类人才梯队进行了动态管理,因此是可持续的。对于像沈腾和玛丽这样的演员来说,马华娱乐称他们为“功勋演员”。在130多名签约艺术家中,只有18名是功勋演员。然而,马华游乐场并没有具体说明对优秀演员的任何激励安排。

事实上,与外界的质疑相反,马华娱乐公司董事长张晨认为马华娱乐公司的成功来自于退位。

不过,应该注意的是,《再见失败者先生》和《西虹市首富》的导演是严飞,而马华娱乐公司已经安排了严飞的股份。根据招股说明书,北京辛凯兄弟投资管理中心(有限合伙)有两名董事持股,严飞和彭安瑜分别持有4.84%的股份,而北京辛凯兄弟投资管理中心持有马华富纳11.11%的股份。

估价问题仍有待解决。

“马华游乐场并不缺钱,它的股息非常丰厚。没有人想退出。”郑培民说。

数据显示,2017年至2018年,马华富纳在新三板市场两次派发现金股利,总额为3.34亿元,派息率分别为35.04%和180%,而雷媒体在过去两年派发了7.30亿元,派息率分别为71.98%和10.68%。华谊兄弟上次分红是在2017年,分红金额约为8323万元,分红率为10.05%。

马华娱乐的慷慨背景是许多影视股票的冬天。天丰证券传媒互联网行业高级分析师张爽对《红色周刊》表示,由于监管更加严格,过去两年影视行业普遍的融资困难导致影视公司“资金短缺”。事实上,除了2016年初开始的两次固定增长外,马华游乐场在未来三年没有进行外部融资。流动负债变化不大,只是应付税款大幅增加(与2017年相比,2018年增加了近1亿元)。与a股电影《龙头股》相比,虽然雷媒体和华谊兄弟在2015年后没有增发股票,但他们并不缺乏股权质押、银行贷款和债券发行等花哨的融资,形成了鲜明的对比。

将马华娱乐公司直接与上市影视公司进行比较,对影视公司和马华娱乐公司来说似乎都不公平。除影视及衍生业务外,马华娱乐的表演及衍生业务(即戏剧)稳步增长,从2015年的1.5亿元增长至2018年的3.8亿元,三年复合增长率为36.32%。此外,马华游乐场还在2017年开设了艺术家经纪业务。艺术家经纪业务在2018年实现收入2亿元,占当年总营业收入的28.92%。

稳定的演出收入和影视业务收入构成了郑培民支持马华娱乐的两大逻辑:“两者缺一不可。在没有电影的情况下,舞台剧加上经纪人每年有1.5亿元的利润。电影业非常爆炸性,每年至少有一两部电影。明年,马华游乐场将能够发行大量电影,从每年2部电影慢慢增加到3部到4部。舞台剧是马华富民电影知识产权的来源之一,但自从《西鸿首富》问世以来,马华富民电影不仅来源于自己的戏剧,还可以在世界各地找到和购买喜剧故事知识产权的来源。可以预测,在未来的3到5年内,马华游乐场的利润将达到8亿到10亿元。”

从“股息”和郑培民给出的未来业绩预期来看,马华游乐场的未来估值应该非常乐观。然而,从投标行业的估值来看,张爽指出,影视公司很有可能会进行比较估值。“目前,我们不会单独对舞台剧、电影和经纪人进行单独估值,而是会参照影视类股票进行整体估值。”

佩佩指出,目前国内影视股票的估值中心是15倍,而美国影视股票的估值中心是20倍以上,高于a股。“这与总体环境有关。今年,许多a股影视公司利润不佳,市值缩水非常严重。”

因此,如果回购价格分别是中国投资和新三板退市前的38倍和45.6倍,目前的估值看起来并不便宜。如果我们衡量马华游乐场未来三年的利润为8亿元——2018年净利润为1.1亿元,那么目前的估值被大大低估了。■

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